高盛3月26日发布的研报称，待中国科创板发展成熟后，潜在市值可能高达2万亿美元。从自上而下的角度，高盛还利用其股票研究团队对这些特定领域的总目标市场的分析，到2021年，许多关键新兴行业的潜在收入可能达到6.1万亿美元。

看起来形势确实一片大好，但科创版真的能开启中小微企业的未来吗？

如今民营企业的发展已经陷入了瓶颈期，大到上市公司，小到小微企业，都处在各种压力下，直接融资市场萧条，间接融资市场艰难，资金吃紧、规模受限、人员流失，民营企业正处于水深火热之中。据统计，截止2018年第三季度末，国有企业利润增速高达23.3%，而民营企业利润增速仅为9.3%。

为了进一步提振民营企业的信心，习总书记先是在民营企业座谈会上提出六方面政策支持民营经济发展，后在进博会上提出设立科创板。科创板正式拉开注册制的序幕，为科技创新型的民营企业迎来新的春天。

一、科创板将改变资本市场利益交易结构

科创板定位于服务于具有成长潜力的中小创新型企业，以注册制为导向，不再单纯以净利润为硬指标，而是从净利润、流动性、营业收入、市值、资产等多个维度来对企业综合评估，从而筛选出真正具有持续发展能力和引领时代趋势的企业。而这部分企业多是轻资产类企业，以传统融资渠道几乎难以获得资金，投资机构又因无明确退出渠道而迟迟不敢下注，注册制的到来，恰恰解决了资本退出的难题。

注册制的低准入门槛，要求企业有更深一步的真实性信息披露，也将切断对原有的信息审核、披露的利益链。过去，审批制下的层层利益网络，给上市企业带来了大量表外财务成本，高成本的上市，又不得不通过高吸金的方式从二级市场上收割回来，很多企业上市后不再围绕主业发展，而是各种花样并购、概念升级，成为一个融资性平台，以至于连主业衰退的壳资源都备受热捧。

注册制将逐一打破这种格局，对企业的财务真实性要求更加严格，业内呼吁将信息披露真实性与刑法挂钩，加大对造假企业的惩处措施，完善退市制度，维护市场环境，保护中小投资者的利益。

二、科创板是否能带来真正的流动性？

很多企业对科创板未来的流动性提出质疑。资本市场具有两大核心功能：融资和致富。要想达到融资和致富的前提是市场有足够的流动性，流动性的前提是市场有足够的资金。很多人对新三板市场逐步丧失信心，核心诉求仍然是流动性。新三板五百万的投资门槛拦住了中小投资者，而公募基金、养老基金、保险资金等中长期大规模的资金都未进入新三板市场，存量资金不足势必难以形成流动性。

科创板会不会遇到同样的困境呢？证监会负责人表示“鼓励中小投资者通过公募基金等方式参与科创板投资，分享创新企业发展成果”。小枫认为这涵盖两层意思，第一，科创板未来会引入公募基金等中长期资金进入市场，满足中小企业对资金的中长期需求，激活市场；第二，中小投资者将以间接形式参与市场。科创板定位于尚未进入成熟期的中小企业，属于风险较高的投资阶段，中小散户很难具备识别风险的专业能力，故投资门槛一定有的。门槛太低将会把风险传导到风险抵抗力弱的投资人身上，门槛太高则容易挡住市场的积极。

作为中国注册制的开端和试点，作为上交所的新板块，监管部门和上交所必然会倾注大量精力，引入中长期机构资金，匹配企业成长到成熟的投资期，长期来看，流动性不会是大问题。这也为VC、PE机构提供了一条快速退出的通道，尤其是部分有存续期限限制的基金，提高早期投资基金的流动性和活跃性，从而间接缓解基金募资难的现状。

三、科创板的三大突破

科创板作为上交所新设立的独立板块，与现行的A股市场相比，有几大重要突破：

第一，允许尚未盈利的公司上市；

第二，允许不同投票权架构的公司上市；

第三，允许红筹和VIE架构企业上市。

在科创板的三大突破之下，加之一个持续、健康、流动性充分的资本市场，创业者更愿意在科创板上市。

目前多方面反馈意见显示，计算机板块，人工智能、云计算、企业级服务、智能制造是最有望率先在科创板上市的领域。

随着科创板相关配套措施的逐步落地，相信不久的未来，武进的新三板、武进的创业板、武进的科创板形成三足鼎立的局面，每个交易所又在内部形成分层和竞争体系，进而服务不同阶段的中小民营企业，逐步向成熟的国际资本市场靠拢，为民营企业迎来新的春天！

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